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概括：自2015年Apple Watch以來，Apple一直沒有發(fā)布新的主要產品。Apple Car 和 AR/VR 耳機備受期待，但很難說這些產品能夠顯著改變蘋果的收入組合。預計未來四個財年的收入增長將達到中個位數，這并不能證明其目前的溢價估值是合理的。

創(chuàng)新備受質疑，產品多元化是否可行？

據 Interbrand 稱，Apple 是世界上最大的公司之一，擁有全球最有價值的品牌。這清楚地表明它在技術領域具有獨特的地位，這是建立在其創(chuàng)新能力和獨特產品之上的。

Apple 目前的產品組合在智能手機、平板電腦、筆記本電腦和可穿戴設備及其服務產品中非常多樣化。

盡管如此，蘋果仍然嚴重依賴 iPhone，占其年收入的一半以上，而其他產品的權重要小得多。

由于過去的巨大成功，投資者和消費者對新產品的期望通常都很高，人們總是期待著新的井噴產品很快就會上市。

考慮到上一個主要的新產品還是 2015 年發(fā)布的 Apple Watch，這意味著盡管蘋果在過去幾年一直在努力進行創(chuàng)新，但未能為市場帶來任何真正的新事物。

事實上，它的戰(zhàn)略似乎已經從開發(fā)新產品和細分市場轉向專注于可穿戴設備和服務，這些產品在過去幾年中顯著增加了總收入占比。

考慮到蘋果已經數年沒有推出新的主打產品，這讓投資者越來越質疑蘋果是否仍有創(chuàng)新能力，或者從長遠來看，蘋果是否會步其他大型科技公司的后塵。

如果是這樣的話，從長遠來看，蘋果可能只值低得多的估值，因為公司的增長前景并不能證明溢價估值是合理的。

不過，考慮到蘋果的歷史創(chuàng)新能力，最近幾個月對新產品的猜測不斷，Apple Car和虛擬現實(VR)耳機是近期推出的最廣泛猜測的兩款產品。

除此之外還有Apple Car，我認為該公司進入汽車行業(yè)是一個值得審慎看待的行為，而且不太可能占其總收入的大部分。

頭戴式設備期待高影響??？

雖然虛擬現實/增強現實 (VR/AR) 頭戴式設備并不是特別新，因為它們已經在游戲中使用了很多年，但來自 Apple 的 VR 頭戴式設備備受期待，并且可能成為開發(fā)游戲的關鍵因素。元節(jié)。

元宇宙是一個虛擬環(huán)境，人們可以在數字空間中聚集在一起，人們將被體現出來，而不僅僅是看著它。實現這一目標的一項關鍵技術是增強現實和虛擬現實 (AR/VR)，它使人們能夠在一個身臨其境的游戲世界中閑逛、玩游戲、工作等等。

Meta Platforms一直是在這個行業(yè)投入更多資金的公司之一，因為該公司在元界上押注很大。

據 IDC 稱，Meta 提供的 Oculus Quest 2 VR 取得了一些成功，自 2020 年推出以來已售出約 1500 萬臺。這表明消費者對 VR 耳機的采用正在迅速增長，越來越多地用于游戲以外的其他活動。

然而，根據 Grand View Research的數據，到 2021 年，全球 VR 頭戴設備的總潛在市場 (TAM) 僅為 210 億美元，這表明這個市場仍然相對較小。

增長前景良好，考慮到 2022-2030 年的預期復合年增長率為 15%，這意味著到 2030 年 TAM 估計將達到約 690 億美元。

如下圖所示，VR 頭戴式設備有多種應用，但是游戲仍然是最常用的一種。

盡管 VR 頭戴設備的市場規(guī)模有限，但這項技術的潛在里程碑可能會在明年達到，屆時蘋果有望憑借自己的硬件進入 AR/VR 市場。

鑒于 Apple 擁有忠實的客戶群和成功進入新市場的歷史，這可能是 VR 技術廣泛采用的關鍵時刻，這也可能是 Metaverse 成功的關鍵。

根據多次泄露的消息，蘋果備受期待的 VR 頭戴設備是一款將虛擬和增強現實相結合的高端設備。

Apple 的目標是與市場上最好的 VR 競爭，并成為與 Apple Glasses 分離的產品，Apple Glasses 是純粹的增強現實。預計將使用新的 M2 芯片，這意味著它可能與 MacBook Pro 一樣強大，并且具有 16GB 的 RAM。

Apple 的 AR/VR 頭戴式設備預計將與典型的 VR 頭戴式設備類似，但帶有許多外部攝像頭和傳感器，可增加額外的功能。這意味著它可以提供身體跟蹤，并將真實世界的環(huán)境整合到虛擬空間中。例如，這將比僅 VR 的 Oculus 2 更具優(yōu)勢。

這款新產品預計將于 2022 年進入市場，但據報道，由于開發(fā)問題，即過熱、相機和軟件問題，出現了一些阻力。最近的預期是在今年年底前完成開發(fā)，預計該產品將于 2023 年上市銷售。

盡管 Apple VR 耳機可以成為促進 AR/VR 耳機市場增長的重要產品，但考慮到 TAM 在全球范圍內的當前估計，該產品在未來幾年對 Apple 的總收入不應該有很大的影響。

在上一財年，蘋果的收入達到 3650 億美元，預計到 2025 年將達到 4500 億美元左右。假設蘋果的 VR 頭戴設備非常成功，并在三年內占據 50% 的市場份額，這將產生約 180 億美元的收入。

這意味著 AR/VR 耳機將占蘋果總收入的4% 左右，顯然，這對公司收入組合的影響很小。

蘋果估值仍在回歸路上

盡管在疫情和消費電子產品需求增加以及 iPhone 5G 升級階段的推動下，蘋果過去幾年的增長非常強勁，但該公司未來幾年的增長前景并不特別令人印象深刻。

當前的宏觀經濟環(huán)境對蘋果等依賴消費者支出的大公司來說充滿挑戰(zhàn)，由于全球經濟活動放緩，預計消費支出將放緩。

這意味著蘋果要報告強勁的收入增長需要新產品，但 AR/VR 耳機和 Apple Car 是小眾產品，對蘋果收入增長的影響應該有限。

事實上，考慮到賣方的估計，其未來四個財年(包括 2022 財年)的收入增長預計僅為每年 5.8%。

盡管中期內收入增長乏善可陳，但蘋果的股價在熊市期間表現強勁，較歷史高點僅下跌約 25%，與大多數科技公司相比表現要好得多。

這意味著它的估值在最近幾個月沒有大幅下降，并且仍處于高于歷史平均水平的交易水平，如下圖所示。

蘋果估值(來源：Bloomberg)

蘋果目前在未來 12 個月的市盈率為 21.4 倍，而過去五年的歷史平均市盈率為 20.8 倍。然而，在疫情之前，其最大估值倍數為 22 倍遠期市盈率，只有在 2020-21 年的泡沫期間，它的估值倍數才達到 30 倍以上的極端市盈率。

此外，在 2020 年之前，其估值倍數通常在 10-15 倍的市盈率范圍內，對于一家預計未來幾年收入將增長中個位數的公司來說，這個倍數似乎更合適。

因此，盡管最近有所修正，但蘋果的股價目前仍被認為被高估，未來可能進一步下跌。

結語

毫無疑問，蘋果是一家偉大的公司，從歷史上看，創(chuàng)新曾是其主要優(yōu)勢之一。

但近年來這種情況發(fā)生了變化，因為該公司仍然嚴重依賴 iPhone，占其年收入的一半以上。Apple Car 和 AR/VR 耳機是最受期待的兩款新產品，但它們很可能是不會改變公司基本面的小眾產品。

雖然蘋果的基本面很好，但其增長前景有些低迷，這并未反映在其目前的估值中。如果您是對市場時機敏感的投資者，那么最好出售蘋果的股票。

文章來源：美股研究社(公眾號：meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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