雷蛇這個名字對于大眾來講，可能有點陌生，但在游戲圈里，雷蛇的名號可以說是響當當?shù)摹?/p>
就比如“燈廠”這個稱呼，游戲裝備廠家之中有許多都會被提及到，但是雷蛇一直都是其中最為亮眼的廠家之一，而最為吸睛的可能要數(shù)“電競界的愛馬仕”這個稱號。經(jīng)過2018年電競產(chǎn)業(yè)大熱的一年后，越來越多的眼光趨向于尋找這一行業(yè)的商業(yè)潛力，這一曾被“束之高閣”的小眾行業(yè)也開始變得大眾化。
但被冠以“電競第一股”頭銜的雷蛇，卻在逐漸褪去往日的風(fēng)光。從在資本市場備受關(guān)注的曾經(jīng)到股價慘跌的現(xiàn)狀，如今業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也遭遇重重阻礙，四處碰壁，業(yè)績增長亦是后勁不足，看來雷蛇真的有點焦慮了。
經(jīng)歷過高光時刻的雷蛇 如今股價早已破發(fā)
事實上，雷蛇是一家外資企業(yè)，成立于1998年的美國加州，是世界上最大的游戲設(shè)備公司之一。2017年11月13日登陸港交所，成為港股市場的第一支電競概念股。
雷蛇一直以來著眼于游戲玩家對于外設(shè)性能的高需求，在設(shè)備的技術(shù)和設(shè)計上下了苦功，所推出的產(chǎn)品亦是廣受好評。在專業(yè)電競設(shè)備行業(yè)占據(jù)一席之地，掌握極具分量的話語權(quán)。
兩年前登陸港股市場時，備受矚目。上市之初，便獲得了289倍的超額認購，而且投資陣容豪華，不僅有GIC作為其基石投資者，淡馬錫等知名投資機構(gòu)，還有香港首富李嘉誠，行業(yè)巨頭英特爾、富士康等跟投。
首日開盤便大幅高開，報5.12港元，相比3.88港元的發(fā)行價大漲31.96%，市值一度突破400億元，甚至和眾安在線、易鑫集團、閱文集團、平安好醫(yī)生齊名，被譽為港股“新經(jīng)濟五劍客”。彼時，成為雷蛇的高光時刻。
但上市快兩年的雷蛇，如今看來日子并不好過。目前股價1.53港元，較發(fā)行價已跌去60%，市值大幅縮水至134.34億港元，折合美元約為17.13億。
然而，雷蛇如今遭遇的痛點并不止資本市場的這些，在業(yè)績以及業(yè)務(wù)上紛紛受挫，煩惱也越來越多。
業(yè)績遭遇滑鐵盧 轉(zhuǎn)型之路也并不好走
資本市場的受挫不會是空穴來風(fēng)，事實上，跟其近年來的業(yè)績不無關(guān)系。
1、股價慘跌背后 是連年虧損的業(yè)績
一邊是跌跌不休的股價，一邊是難以提振的業(yè)績。
據(jù)格隆匯相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，雷蛇營收分別為3.15億美元、3.20億美元及3.92億美元。除2014年實現(xiàn)凈利潤2033萬美元外，2015年和2016年凈利潤分別虧損2036萬美元、5933萬美元。2017全年雷蛇實現(xiàn)營收5.18億美元，同比增長32.1%，但同時虧損1.66億美元，經(jīng)調(diào)整后虧損仍有3180萬美元，且毛利率只有29.2%。
2018年的中報則顯示，期內(nèi)營收增長38.5%至2.724億美元，但虧損金額仍有5360萬美元，毛利率也只有29%。而就今年上半年的業(yè)績報告來看，期內(nèi)收益雖然同比增長30.3%至3.57億美元，但虧損金額仍然有4770萬美元。可見，依舊處于不盡人意的業(yè)績寒潭之中。
近兩來，國內(nèi)的電競發(fā)展可謂是如火如荼，各種大型職業(yè)聯(lián)賽不斷。事實上，作為“電競第一股”的雷蛇，其連年的虧損的慘狀與其在電競賽事上的贊助有著直接的關(guān)系。2017年《英雄聯(lián)盟》S7大賽上，雷蛇贊助的EDG定格在了16強，雷蛇也因此失去了出現(xiàn)在決賽賽場的資格，品牌曝光量的減少，隨之而來的是利潤下滑。與此同時，雷蛇此前曾贊助過的由官方主辦的NEST電子競技大賽，并未受到玩家們的關(guān)注。
電競場上的失利，對雷蛇來講無疑是最大的痛點，給了雷蛇業(yè)績沉重的打擊?？紤]到電競業(yè)務(wù)的局限性，雷蛇也開始另覓蹊徑，但也沒能帶來多大改善。
2、“大眾化”轉(zhuǎn)型之路 遭多重困境
近些年，隨著戰(zhàn)術(shù)競技類游戲的不斷發(fā)展，電競行業(yè)也迎來了相應(yīng)的風(fēng)口。據(jù)新浪財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國電競用戶規(guī)模2.6億人，其市場規(guī)模達655億元，2018年相應(yīng)的數(shù)據(jù)為3.2億人和863億元，預(yù)計2019年中國電子競技市場規(guī)模將達到1300億元。
隨著小眾化的電競產(chǎn)業(yè)逐漸向大眾化邁進，作為電競外設(shè)巨頭的雷蛇自然是不想放棄爭奪更大蛋糕的機會，也開始變得不安分了。畢竟定位高端的雷蛇深知其被限制在“小眾”的電競愛好者范圍，無法真正打開市場，便開始利用軟件開發(fā)和服務(wù)打造新的盈利模式，意圖建立“雷蛇游戲生態(tài)體系”。通過不斷擴容產(chǎn)品線開始轉(zhuǎn)型，由此開啟了其瘋狂的并購之路。
2015年6月收購游戲機開發(fā)商OUYA、2016年10月收購高端影音系統(tǒng)商Slot Speaker Technologies、2017年1月收購Android手機制造商Nexbit Systemsv、2018年4月收購電子支付平臺MOL Global。然而，雷蛇瘋狂的吞并之后，產(chǎn)品的表現(xiàn)卻不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型之路并不是那么好走，生態(tài)夢也沒有那么好做。
在中國市場，不斷開發(fā)智能手機和手環(huán)，而雷蛇的智能手機不僅被反映價格貴，而且定位于游戲手機，樣本就大大縮小了受眾群體，市場表現(xiàn)可想而知。
資料顯示，早年雷蛇發(fā)布的Nabu手環(huán)被彭博社列入了“2016年度最差電子產(chǎn)品榜單”；2015年雷蛇推出第一款游戲筆記本在口碑方面直接“撲街”，根據(jù)2015年第二季度筆記本品牌口碑指數(shù)顯示，雷蛇以0.18的口碑度位列倒數(shù)第一。首款專門面向玩家的游戲手機Razer Phone，市場表現(xiàn)不冷不熱，同時，雷蛇寄予厚望的“Razer Synapse”的云服務(wù)也并不“爭氣”。格隆匯app查詢顯示，雷蛇2017上半年的硬件銷售收入累計1.95億美元，而軟件及服務(wù)區(qū)區(qū)11萬美元的收入。
為了挽*場，雷蛇也做出過一些努力。譬如，對產(chǎn)品進行降價，雖然銷量有所上升，但也未能解決其慘淡經(jīng)營的狀態(tài)。2019年上半年軟件服務(wù)營收雖然達3573萬美元，但毛利率卻同比下降21.7個百分點至41.7%。事實并沒有表面看起來的那么美好。
諸多困境下 雷蛇的突圍空間有多大？
盡管對于新轉(zhuǎn)型大眾化的業(yè)務(wù)并沒有在市場擦除多大的火花，但在老本行和分支業(yè)務(wù)中，雷蛇的成績還是值得肯定的。同時，軟件服務(wù)市場存在相應(yīng)的發(fā)展空間這也是雷蛇未來的機遇之一。
事實上，2015年開始，雷蛇便已經(jīng)開始了“硬件+軟件”的戰(zhàn)略，如今看來這個戰(zhàn)略也是其打造游戲生態(tài)體系中的重要組成部分。
1、雷蛇老本行依舊是亮點 但僅靠老本生意也難真正走出一片天
根據(jù)其2019年中期業(yè)績報告顯示，集團收益同比增長30.3%達到3.57億元，創(chuàng)歷史新高。這跟其游戲電腦業(yè)務(wù)、Razer Gold虛擬信用積分、Razer Pay電子錢包等服務(wù)平臺的高利潤模式分不開。
再者，在今年上半年，騰訊便與雷蛇達成合作。硬件方面，《絕地求生》和《堡壘之夜》等騰訊手機游戲內(nèi)容將能在雷蛇硬件上以最優(yōu)化的形式呈現(xiàn)，包括Razer Phone手機和其它手機游戲配件，如游戲手柄等。
但需要注意的是，硬件方面，需要面對的競爭也會越來越復(fù)雜，這個競爭是羅技、戴爾、也是手機廠商。就目前而言，國內(nèi)電競市場最具價值的核心部分是位居上游產(chǎn)業(yè)鏈的游戲內(nèi)容與其輔助平臺。就拿游戲手機來說，今年2月15日，據(jù)臺灣地區(qū)媒體Digitimes援引上游供應(yīng)鏈的消息稱，華碩一直在與騰訊談判，擬合作發(fā)布一款支持騰訊游戲的游戲智能手機。但同時，雷蛇也有同樣的意向，希望與騰訊在新游戲手機Razer Phone 2上展開合作。
但游戲手機市場本身并非剛需市場，何況這個領(lǐng)域也同樣是玩家眾多，雷蛇未來即便是能夠聯(lián)手騰訊也未必能拿下多少市場，況且騰訊是否會綁定某一家手機廠商來合作是存在疑慮的，因為就騰訊的戰(zhàn)略打法而言，這完全沒有任何必要。
綜合看來，作為電競行業(yè)中領(lǐng)先的游戲設(shè)備品牌，雷蛇單單靠“吃老本”做硬件設(shè)備生意求存，難以真正走出一片天。
2、軟件服務(wù)市場空間雖大 但雷蛇明顯經(jīng)驗不足
據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計，2017-2021年，全球游戲市場規(guī)模將以9.3%的年復(fù)合增長率增長，到2021年將達到1740億美元，游戲行業(yè)仍然存在巨大的上升空間。這也就意味著，在游戲軟件服務(wù)市場同樣存在著巨大的上升空間。雷蛇作為游戲硬件市場最大的玩家之一，自然也瞄準了其中蘊含的無限商機。
但現(xiàn)實往往是比較骨感的。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，雷蛇的注冊用戶雖然已經(jīng)達到了3500萬。但與此相對的是，雷蛇在2017年上半年軟件及服務(wù)項目中營收僅11萬美元，占比幾乎為零。放著幾千萬用戶在那里，卻只能一次性收取硬件的銷售費用，這或許是雷蛇最大的痛。
伴隨著雷蛇在軟件上的大力，2018年上半年，5000萬的注冊用戶為雷蛇貢獻了1700萬美元的軟件服務(wù)收入，增長十分明顯。但此時，雷蛇卻關(guān)閉了其Razer Game Store。這意味著，雷蛇的軟件應(yīng)用商店生意并沒有表面看起來那么樂觀。
從2018年上半年的財報中便可找到答案。去年上半年，受益于《堡壘之夜》及《絕地求生》等游戲軟件的成功帶動，雷蛇收入同比增長38.5%至2.742億美元。但是其經(jīng)營虧損依舊達到了5360萬美元，僅同比下降了4.3%。這期間，雷蛇通過降價促銷等方式帶動了業(yè)績的增長，這其中可窺得玩家們對于Razer Game Store的欲望，就只有打折。
縱觀行業(yè)內(nèi)全球的游戲平臺市場，任何一家用應(yīng)用商店，都必須有幾款獨特大作才能真正帶動平臺。就比如，Steam能夠發(fā)展到今天這般規(guī)模，離不開當年CS1.6版本的強制措施，此后的DOTA2、CSGO更是為Steam打下了一片大大的江山。此外，Epic Games Store其能夠誕生的要素在于Epic Games旗下的《堡壘之夜》在全球取得了不同凡響的成績。
相較之下，雷蛇在軟件服務(wù)市場方面明顯經(jīng)驗不足。當然，雷蛇也并不是完全沒有機會。今年3月份，成功與騰訊在游戲領(lǐng)域展開的合作，除了硬件也涵蓋了軟件領(lǐng)域的服務(wù)。在今年8月份發(fā)布財報之際，更是宣布與騰訊云服務(wù)合作，并預(yù)計在2019年底前推出匹配騰訊云游戲解決方案標準的游戲輸入設(shè)備。對雷蛇來講，與游戲巨頭騰訊的合作，是一個不可小覷的機遇。
綜上來看，雷蛇光做老本生意也不是長久之計。在轉(zhuǎn)型方面，或許圍繞電子競技繼續(xù)布局產(chǎn)業(yè)線才是其順利的開端，但這一行業(yè)相對狹窄的市場分類和市場定位會使其在建立自身的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈時有所束縛。
盡管今年上半年，高利潤的服務(wù)業(yè)務(wù)收益同比大幅增長110.5%至3570萬美元，但上半年公司的整體毛利率為21.2%，同比下降7.8個百分點，其中軟件服務(wù)的毛利率更是大幅下降。“從高端小眾的硬件品牌廠商向軟件服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，建立自身的游戲生態(tài)體系”的戰(zhàn)略，能不能達到預(yù)期效果還有待市場的進一步驗證，雷蛇的轉(zhuǎn)型之路依舊十分漫長。
本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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